Research Paper 181, 14 August 2023

Trends, Reasons and Prospects of De-dollarization

By Yuefen Li

The 1944 “Bretton Woods Agreement” gave birth to the new international financial system marked by the centrality of the US dollar which is a crucial pillar of the global power of the United States. Over the past eight decades, the asymmetry of the shrinking US economic weight in the world economy and growing dominant role of the dollar has become more and more glaring. The disadvantages of overreliance on the dollar have been keenly felt, especially by developing countries. The recent moves to weaponize the dollar and the payment clearance system have triggered another wave of reassessment by national states and enterprises of the role of the dollar and led to the hitherto most broad-based de-dollarization process covering from Southeast Asia to Latin America and the Middle East. De-dollarization has been incrementally taking place in different forms and led by BRICS and some commodity exporting countries. However, there are many challenges to meaningful de-dollarization. Overall, de-dollarization efforts, despite important progress, have been limited and partial. There has been progress in reducing overreliance on the dollar through foreign exchange reserve diversification and trade invoicing as evidenced by the decline in the dollar’s share of allocated foreign exchange reserves and the increase of trade invoiced and transacted in currencies other than the dollar. However, on aspects requiring the deep financial market and wide network such as foreign exchange transactions, issuance of debt and payment clearance, the dollar’s share has not suffered a decline. To reform the international financial system, the BRICS in particular should continue to take the lead in furthering the de-dollarization efforts.

Les accords dits de Bretton Woods, qui ont été signés en 1944, ont donné naissance à un nouveau système financier international marqué par la centralité du dollar américain, pilier essentiel de la puissance des États-Unis sur la scène internationale. Le déséquilibre né de l’affaiblissement, au cours des huit dernières décennies, du poids des États-Unis dans l’économie mondiale et le renforcement, dans le même temps, du rôle dominant du dollar est de plus en plus manifeste. Les inconvénients d’une dépendance excessive à l’égard de cette devise ont été vivement ressentis, en particulier par les pays en développement. Les récentes tentatives de ce que les spécialistes dénomment la militarisation du dollar et du système de compensation des paiements ont déclenché une nouvelle vague de réévaluation par les États et les entreprises nationales du rôle attribué au dollar et ont conduit à un processus de dédollarisation, le plus large jamais observé, qui s’étend de l’Asie du Sud-Est à l’Amérique latine en passant par le Moyen-Orient. Cette dédollarisation, qui s’impose progressivement sous l’impulsion des BRICS et de certains pays exportateurs de matières premières, revêt des formes diverses. Cependant, de nombreux obstacles s’opposent à ce que le processus parvienne à son terme. Dans l’ensemble, les efforts qui ont été déployés en ce sens demeurent, en dépit d’avancées importantes, partiels et limités quant à leur portée. Des progrès ont été accomplis dans la réduction de la dépendance excessive à l’égard du dollar grâce à une plus grande diversification. En témoignent la diminution de la part du dollar dans les réserves de change allouées et l’augmentation des échanges réalisés et facturés dans des devises autres que le dollar. Toutefois, cette part n’a pas diminué pour ce qui est des aspects nécessitant un marché financier profond et un vaste réseau, tels que les transactions en devises, l’émission de titres de créance et la compensation des paiements. Pour réformer le système financier international, les BRICS en particulier doivent continuer de jouer un rôle moteur dans les efforts entrepris en vue de la  dédollarisation.

El “Acuerdo de Bretton Woods” de 1944 dio lugar a un nuevo sistema financiero internacional marcado por el gran protagonismo del dólar estadounidense, que es un pilar fundamental del poder de los Estados Unidos en todo el mundo. Durante las últimas ocho décadas, la asimetría entre la decreciente importancia económica de los Estados Unidos en la economía mundial y el papel cada vez más dominante del dólar ha cobrado una mayor notoriedad. Las desventajas de la sobredependencia del dólar han sido muy palpables, sobre todo en los países en desarrollo. Las medidas recientes para convertir el dólar y el sistema de compensación de pagos en un arma han desencadenado otra oleada de nuevas evaluaciones por parte de los Estados y las empresas nacionales del papel del dólar, y han dado lugar al que hasta ahora es el proceso más amplio de desdolarización, que abarca desde Asia Sudoriental hasta Latinoamérica y Oriente Medio. La desdolarización se ha estado produciendo gradualmente de diversas formas, y viene impulsada por el grupo BRICS y algunos países exportadores de productos básicos. Sin embargo, una desdolarización significativa se enfrenta a muchos desafíos. En general, las iniciativas de desdolarización, pese a haber conseguido progresar, han sido limitadas y parciales. Se han producido avances en la reducción de la sobredependencia del dólar a través de la diversificación de las reservas de divisas y la facturación comercial, tal como demuestra la disminución del porcentaje del uso del dólar para las reservas de divisas asignadas y el aumento de la transacción y la facturación comercial en divisas diferentes al dólar. No obstante, en aspectos relacionados con el mercado financiero profundo y una red amplia, como las operaciones en divisas, la emisión de deuda y la compensación de pagos, la proporción del dólar no ha experimentado descensos. Para reformar el sistema financiero internacional, el grupo BRICS en particular debería continuar tomando la iniciativa para redoblar los esfuerzos dirigidos a la desdolarización.

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